2019年9月30日晚间，在全国人民准备欢度国庆之际，诚迈科技（300598.SZ）也发布了一条“重大利好”，该消息被市场解读成“诚迈科技和360老板周鸿祎合作成立新软件公司，开发操作系统”、“参与华为鸿蒙系统研发”等等。

　　但这好消息的余温还未散去，该投资议案就在10月13日经董事会同意取消。

　　然而取消之事对公司股价似乎没有影响，10月8日至21日期间，10交易日出现8个涨停板，截至10月21日收盘，股价大涨133.8%，最高涨超百元。

　　深交所发来问询函，要求公司回复是否存在误导或忽悠投资者、哄抬股价的情形。风云君今天带大家看看这个华为概念股。

　　一、暴涨始末

（一）引人遐想的对外投资助推股价过百

　　公司9月30日发布《关于以子公司股权对外投资的公告》，拟以全资子公司武汉诚迈科技有限公司（以下简称“武汉诚迈”）100%股权与武汉深之度科技有限公司（以下简称“深度科技”）共同出资设立一家新公司，从事软件研发。

　　本次交易中，武汉诚迈100%股权拟作价2.25亿，深度科技100%股权拟作价2.75亿。交易完成后，武汉诚迈与深度科技将成为新公司的全资子公司，诚迈科技则持有新公司45%股权。

　　没错，本次合作的对象就是做国产Linux系统的那个深度科技。

　　此消息一出，网络上炸了锅，股吧、淘股吧等各股票社区都在讨论，蠢蠢欲动的散户们不停问董秘这是真的吗？有一群人坚决看好该股后市走势，不停地带节奏，画风如下：

消息也被券商研究所敏锐地察觉到了，10月9日，安信证券非常及时地发表了一份名为《间接持股武汉深之度，收益操作系统国产化浪潮》的研究报告，给出买入评级。

简单介绍一下深度科技，最初是以非盈利的社区化形式运营，来自五湖四海的开发者通过互联网共同开发，第一代Deepin操作系统于2009年问世。

　　2011年公司成立后，一方面以社区模式继续发布和运营，另一方面成立了自己的研发团队。据其创始人刘闻欢介绍，2014年前90%的员工是研发人员，虽然自2014年开始商业化运营，截至2015年底，研发人员仍占比七成。

　　目前在全球开源操作系统排行榜上，Deepin是国际排名最高的国产操作系统。

　　2018年，深度科技与华为正式展开合作，其作为华为鲲鹏平台首发操作系统软件产品的品牌之一，针对平台陆续发布了三款操作系统产品：

深度操作系统ARM服务器版软件v15.2

 

深度操作系统ARM服务器版软件v15.2 Update1

 

深度操作系统ARM桌面版软件v15.5（SP2）

　　近日，已有搭载深度操作系统桌面版的荣耀Magicbook pro锐龙版问世，深度科技与华为的生态合作已涵盖服务器端与PC端。

　　从其股权结构来看，深度科技共有五个股东，其中大股东三六零(23.700, -0.05, -0.21%)和占比最小的股东绿盟科技(19.760, 0.22, 1.13%)均为A股上市公司。持股最多的为深度科技创始人刘闻欢，持股比例为54.85%。

再来看看公司拟出资的武汉诚迈，该公司主营业务是基于当地资源平台，为客户提供移动软件外包服务，而且是独立承接和开展业务。

　　武汉诚迈的业绩一般，截至2019年8月31日，武汉诚迈的净资产为4216.3万元，2018年其营业利润是-25.35万，但净利润为176万。公司上市时披露过其2015年和2016年上半年的净利润情况，分别为96万和132万。

　　诚迈科技在2016年至2018年的净利润从5093万下滑至1462万元。假如诚迈科技这次以武汉诚迈按2.25亿作价投资新公司，预计产生投资收益1.83亿元，这可比公司之前辛辛苦苦经营多少年的利润还高得多。

就在大家以为今年净利润有着落的时候，10月13日，董事会宣布此次对外投资已经取消，原因是万隆（上海）资产评估有限公司未能在约定的时间内出具武汉诚迈和深度科技的资产正式评估报告。

　　风云君又跑去翻了翻三六零和绿盟科技的公告，没找到关于该项合作的蛛丝马迹。公司在9月30日发布的公告中，也没提到已签署任何相关协议。

　　其实也就是八字还没一撇，其它合作方选择不动声色，公司偏要迫不及待地把消息先发出来让大家开心开心，成不成以后再说。

　　（二）诡秘的流言蜚语

　　到这，文章开头提到的“周鸿祎”、“华为”、“开发操作系统”几个关键字都出现了，那诚迈科技和鸿蒙系统又有什么关系呢？

　　风云君发现早在2019年5月底，互动易中有投资者提问公司是否参与了华为鸿蒙系统的开发。

其实公司公告中压根没提到过鸿蒙系统，这位仁兄也不知道从哪儿听说的。而公司秉着不承认不否认不拒绝的原则，回复投资者说是有保密协议，但是否与鸿蒙系统有关就不告诉你了，话语暧昧不清。

 

　　2019年9月期间，公司对外回复包括：派人参加华为开发者大会、对新业务持开放态度等引人联想的话。然而，又说自己尽量避免蹭概念。

10月13日宣布取消对外投资之后，公司股价依旧涨停，这引来了监管的关注。

　　10月17日，深交所发函要求上市公司说明，关于外界对公司与360公司合作开发操作系统的传闻是否为真、是否存在误导或忽悠投资者、哄抬股价的情形。

　　当然，传闻只是传闻，既然对外投资都已于13日宣布取消了，公司在10月21日的回复函中自然一一否认：不持有深度科技股权、没有和周鸿祎先生合资成立业务范围包括“开发操作系统”的公司。

　　也直到这天，公司和鸿蒙系统的关系才终于被澄清--未直接参与其建设和研发。

然而这并不影响公司股价上涨，公布回复函当天，股价低开8个点，经过全天激烈博弈，最终以5.51%的涨幅收盘，而且次日再度涨停。

　　（三）各位股东的坚定不移减持

　　再看看各位股东的态度，哪怕外界传闻传得多么天花乱坠，公司的管理层却十分坚定地减持。

　　先介绍一下上市时公司的股权结构，上市前公司共有9名股东，持股比例如下：

公司大股东为南京德博投资管理有限公司，王继平、刘荷艺合计持有南京德博 100%股权，为公司实控人；Scentshill Capital Ⅰ，Limited和Scentshill Capital Ⅱ，Limited为同一股东控制。

　　而注册信息相近的南京观晨和南京泰泽均为公司员工出资设立的合伙企业，实控人刘荷艺之弟刘冰冰通过南京泰泽持有公司3.2%股份。

截至2019年10月27日，各股东减持情况如下，减持方式以集合竞价为主。

　　在股票解禁后，Scentshill Capital Ⅰ和Scentshill Capital Ⅱ累计减持数量分别为370万股和30万股，套现金额分别为1.1亿和894万元；南京观晨累计减持103.8万股，套现3865.6万元，上海国和减持210万股，最初持股307.7万股的宁波已退出前十大股东（持有小于17万股），苏州晟创减持40万股。

　　也就是说，除了无法减持的大股东南京德博和南京泰泽外，其余原始股东均已陆续减持。而且，由于近期股价涨幅较大，监管在关注函中要求公司说明是否为配合减持而炒作股价。

　　公司当然予以否认，理由是股东们是在2019年5月到9月减持的，而股价是国庆之后才暴涨。但接连不断的减持能一定程度反映出管理层对公司的态度。

　　那么公司实际经营情况是否如其股价一样妖娆性感呢，我们来看看。

　　二、公司主营业务和业绩

　　诚迈科技成立于2006年，2017年1月登陆创业板。公司总部位于南京，作为移动智能终端产业链的软件外包服务提供商，其主营业务为相关的软件外包服务、软件开发和销售。

　　（一）主营业务介绍

　　软件外包服务，对发包方来说，实质就是利用外部专业化资源，把非核心业务环节转包出去，从而达到降低成本，提高效率的目的。

　　一般分为项目外包和人力外包，通俗地说，项目外包是外包公司根据客户的具体需求，按需开发出软件交付给客户。而人力外包是外包公司派遣员工到甲方干活，合同标的是“人”，按派遣的人数、约定的工资和费用标准进行结算。

　　上市以来，公司主营业务从2015年4.4亿增至2018年5.34亿，整体规模小幅增长，业务结构变化不大。2018年，软件技术人员劳务输出业务收入占比约87%，也就是说，公司主要干的是人力外包的活儿。

公司主要客户包括移动芯片领域的Intel（英特尔）、海思、联发科技（MTK）；移动终端领域有华为、HTC；移动互联网领域有阿里巴巴、中国移动、中国联通(6.130, 0.03, 0.49%)等。

　　作为华为概念股，华为的确是公司客户，2018年占总收入比重28.4%，与其合作模式同样以人力外包为主。

而开发出来的软件，一般是按合同约定来确定知识产权的归属。由于公司主要做的是人力外包，最终属于自己的技术成果较少。

　　公司在上市时（2017年1月）拥有68项软件著作权，截至2018年末，计算机软件著作权98项，两年仅增加了30项。

　　10月29日，诚迈科技披露三季报，实现营业总收入4.7亿，同比增长22.5%；实现归母净利润569.7万，同比下降41.9%。

　　（二）盈利能力分析

　　目前主要的盈利来源是对技术开发人员的管理， 随着成本率不断上升，公司的销售毛利率从2011年的40%下滑到2018年的27.7%。

从成本结构来看，占比最大和增长最快成本均为职工薪酬，这与公司业务模式和人员规模的扩大直接相关。

另外，政府补贴的减少和应收账坏账损失增加造成净利润进一步下滑。事实上，公司的净利润在2016年达到顶峰5094万后，上市后迅速下滑，2018全年净利润甚至低于2011年的水平，仅为1462万。

　　（三）净利润质量

　　更不容乐观的是扣非净利润，下滑速度快于净利润，2018年非经常性损益首次超过扣非净利润，后者占净利润比重仅36%。

　　表明公司越来越依赖于经营活动之外的其他收益，其它收益以政府补贴为主，2018年计入1122万政府补贴。

从经营性现金流净额看，2011-2018年，有4个年度是呈流出的。

　　尤其在上市后经营性现金流净额逐年降低，2018年流出额高达5828万元，2016-2018年真正流入的盈利仅1200万元。

（四）运营情况

　　下面用同样以软件外包服务为主营业务的博彦科技(9.890, 0.12, 1.23%)（002649.SZ）和浙大网新(11.920, 1.08, 9.96%)（600797.SH）作为对比。

　　从现金循环周期看，诚迈科技和浙大网新的资金从付出到收回一个循环需要150天，而博彦科技的循环周期为76天，仅为另外两家公司一半。

　　公司的业务模式决定了存货占比相当小，对运营情况影响最大的是应收账款是否能够及时收回。诚迈科技的应收账款周转天数高达164天，远高于博彦科技和浙大网新。

　　诚迈科技和博彦科技的库存周转天数都小到可以忽略不计，而浙大网新为52天。

　　最后，三家公司预付账款的影响都较小，上游产业主要是公司提供服务过程中所需的IT技术和设备供给，不存在原材料采购。诚迈科技预付账款占比稍大，原因是公司对外采购较多的技术服务。

进一步分析应收账款。

　　软件技术人员输出业务的收入确认方法是，资产负债表日确认的某项目当期收入=该项目当期实际投入的人月（或人天）×约定的人月（或人天）单价。软件定制服务则是根据客户认可的项目完工进度确认收入。

　　2016-2018年，应收账款余额从1.64亿增至2.85亿，占营业收入比重也从32%升至53%，2018年末的应收账款较上年末增加9121.95万元，增幅46.98%。

2018年内发生的一年内应收账款金额为2.72亿，意味着当年确认的收入（5.34亿）过半为赊销，这与公司对客户的账期管理宽松直接相关。

 

而2018年的应收账款坏账损失已经超过当年净利润，表明大额赊销对利润情况也造成有较大影响。相对而言，其他两家公司因赊销造成的坏账风险更小。

　　总的来说，公司的盈利来源主要还是外包，且随人力成本上升盈利愈发艰难。若纯粹为他人做嫁衣，那参与任何概念最终对企业盈利影响终究有限，因为核心技术不属于自己，参与环节附加值低。