临近年末，先是监管层频繁公开发声，后有坊间流传政策传闻，新三板市场消息面再次躁动起来。

根据21世纪经济报道记者了解的情况，困扰市场已久的“三类股东”问题和市场强烈期待的交易制度改革或将在近期有答案。

“根据我们的分析判断，新三板市场这一轮改革的顺序可能依次是‘三类股东’障碍解除，推动交易制度改革。而未来完善分层制度将会开启下一轮改革。”12月5日，北京地区一家大型券商场外市场部人士对记者表示。

12月5日，第一财经新三板年度峰会上，全国中小企业股份转让系统挂牌业务总监李永春也指出，新三板下一步改革要以优化分层为抓手，配套差异化交易制度、差异化监管制度、差异化信息披露制度等。

解决方案有望出炉

记者从接近监管层的权威机构人士处了解到，目前“三类股东”的解决方案已基本出炉，等待监管层正式宣布。可以确定的是，“三类股东”将不再是影响该类企业IPO的核心因素。

不过，目前记者尚未获得“三类股东”解决方案最终版本，但市场对于“三类股东”问题解决已存有一定预期。

首先，解决“三类股东”问题的核心仍旧是持股比例问题。

根据本报此前的报道，“三类股东”持股5%是红线。从彼时获得的消息来看，如果“三类股东”持股累计比例超过5%，将会在IPO时面临较大障碍。

实际上，持股比例5%的限定并非首次被监管层使用。

“5%持股比例是监管层较为看重的持股红线，例如在IPO中持股比例超过5%的股东变动会影响上市。另外，持股比例在5%以上股东在股票解禁时也有限制，其核心原因之一也是持股超过5%后，便会被认定其行为能对上市公司实施一定影响。”中信证券投行部一位人士12月5日表示。

而目前面临的最大质疑，即是“三类股东”作为上市公司股东的适格性问题以及所引发的股权不清晰问题。因此，在一定程度上来讲，如果持股低于5%，对相关问题的影响就会变小。

“但目前有关持股比例的判断也出现了一些争议，此前的消息是以三类股东累计持股不超过5%来划断，但在最终的解决方案里，也有可能将单一主体持股不超过5%作为划断的依据。”前述中信证券人士透露。

两种划分的差异显然不小。如果累计持股不超过5%，部分“三类股东”众多的企业仍会受限，但单一主体持股比例超过5%的情形并不多见，毫无疑问后一种划断将更加宽松。

除了持股比例外，市场判断“三类股东”问题的处理，还会沿用部分“规定动作”。例如“三类股东”产品设立的合法性，证监会会要求相关产品要在基金业协会完成备案，未来是否备案可能也会成为“三类股东”在新三板市场投资的前置条件之一。

“另外，我认为穿透到自然人股东的要求也不会放松。这是IPO的核心底线问题，如果穿透不能完成，‘代持’、‘利益输出’问题也会隐藏其中。因此，未来有‘三类股东’的拟IPO企业，或将在核查穿透端花去不小的时间成本。”前述北京地区券商人士分析。